事件概述
2026年6月，德国“公司买卖”市场迎来标志性交易：柏林初创公司Lilium在经历近一年的破产重组后，其核心资产——包括电动垂直起降飞行器（eVTOL）的知识产权和生产设施——被一家由欧洲家族办公室和美国私募基金组成的财团以约2.3亿欧元收购。这笔交易不仅终结了这家曾估值33亿美元的独角兽的独立命运，也标志着德国深科技领域“公司买卖”模式从高增长融资转向资产重组与整合。与此同时，七家德国初创公司在2026年上半年跻身“独角兽”行列（估值超10亿美元），但超过40%的并购交易发生在困境企业领域，显示市场正在经历结构性调整。
深度分析
Lilium的陨落是2026年德国公司买卖市场最典型的案例。这家公司曾获得腾讯、Atomico和Frank Thelen的投资，但在2025年申请破产时，其累计亏损已超过15亿欧元。收购财团以远低于历史估值的价格获取了技术资产，这反映了当前市场的核心逻辑：买方正在利用低估值周期，以“捡漏”方式收购具有核心技术但现金流枯竭的标的。
数据支撑了这一趋势：据德国并购市场（M&A）报告，2026年上半年，德国公司买卖交易总额达98亿欧元，其中35%的交易涉及困境企业（Distressed M&A），高于2025年同期的22%。在科技领域，估值回调尤为显著：2021-2022年获得融资的初创公司中，约60%的当前估值低于其最后一轮融资估值。以Lilium为例，其上市后市值从巅峰的100亿美元跌至破产前的不足1亿美元，最终资产出售价格仅为其历史最高估值的2.3%。
多方观点显示，这一趋势正在重塑德国创业生态。风险投资人、Lilium早期投资者Frank Thelen在最新采访中承认：“四名工程师在车库里造飞机的故事很美，但现实是，没有持续的资本注入，深科技公司无法跨越死亡谷。”相比之下，选择“蜗牛式”增长的创业者（如Lukas Haemisch，仅接受一位商业天使投资）反而在2026年获得了更稳定的运营基础。这种分化说明：在利率高企、IPO市场冻结的背景下，公司买卖的“接盘方”不再是公开市场，而是有耐心的产业资本和家族办公室。
另一个值得注意的数据来自Companisto的首次商业天使投资行为分析：2026年，68%的天使投资流向了已有收入（ARR超过100万欧元）的初创公司，而非纯概念阶段。这进一步压缩了早期公司的融资空间，促使更多创始人寻求“卖身”而非“融资”。例如，亚马逊创始人Jeff Bezos的家族办公室在2026年6月投资的五家AI初创公司，全部是已有明确商业合同的B轮及以后公司，而非早期项目。
对中国企业/投资者的启示和建议
- 关注“困境并购”中的技术资产剥离机会：德国大量深科技公司（如Lilium、无人机技术、生物材料）因资本寒冬而陷入困境，但其专利和研发团队仍然有价值。中国投资者应建立专门的“困境资产扫描机制”，优先收购那些因流动性问题而非技术失败而挂牌的资产。建议与德国当地破产管理人（Insolvenzverwalter）和M&A顾问建立联系，获取第一手信息。
- 利用估值差进行“反向尽调”：当前德国公司估值普遍低于2021年峰值30%-50%，但中国投资者在出价时不能简单以历史融资额为参照。应重点核查标的的“真实现金消耗率”和“现有合同续约率”。例如，Lilium的收购方之所以能以低价成交，是因为他们发现其技术虽然领先，但现有订单中超过70%为意向书而非具有法律约束力的合同。中国买家必须对这类“乐观收入”进行折扣处理。
- 优先选择“可迁移技术”而非“本地市场”：德国许多待售公司（如医疗AI、工业软件）的业务高度依赖本地法规和客户关系，这增加了中国买家的整合难度。建议优先选择那些技术具有全球通用性、且核心团队愿意保留的标的。例如，在化学回收、环保过滤技术（如柏林从废水中提取黄金的初创公司）领域，技术本身不受地理限制，更适合中国资本收购后转移生产或市场。
来源：Gründerszene报道《Die verlassenen Lilium-Büros: Was vom deutschen Flugtaxi-Traum übrig ist》（2026年6月）；Gründerszene报道《Sieben neue Unicorns: Diese deutschen Startups sind jetzt Milliarden wert》（2026年6月）；Companisto商业天使投资分析报告（2026年6月）；德国并购市场（M&A）2026年上半年交易统计。
日期：2026年7月